Все статьи
Последние 2 года хвалебные новости (особенно на Bloomberg'е) об инвестициях Vision Fund доминируют технологическое информационное пространство. Но если вдаться в подробности их сделок и структуру фонда, восхищение сменяется беспокойством. Поделюсь своим любительским взглядом. Надеюсь, что в итоге окажусь неправым.
Схема многих сделок Vision Fund - очень похожа на финансовую пирамиду от нескольких переменных. Как это выглядит?
1) Инвестируете большие деньги в технологическую компанию на разных стадиях (минимальный чек = $100 млн.; чем позднее стадия, тем больше чек) по завышенной оценке $X.
2) Требуете рук-во компании потратить эти инвестиции как можно быстрее на рост, рост и еще раз рост. Прибыль не имеет значения - у Безоса же получилось, получится и у нас! В итоге эти деньги целиком идут в Google и Facebook в виде рекламных бюджетов, а также в руки счастливых клиентов в виде щедрых кэшбеков.
3) Далее смотрите на искусственный рост, показанный за год благодаря шагу 2, и убеждаете другие венчурные фонды вложить по оценке $2X, в 2 раза выше, чем в предыдущем раунде. Если такие фонды не находятся, Vision Fund сам вкладывает в новом раунде по удвоенной оценке [0].
4) Теперь Vision Fund идет к новым и старым LP (инвесторам, чьи деньги они вкладывают, таким, как фонды благосостояния Саудовской Аравии, Абу-Даби и пр.), показывает, что стоимость их инвестиционного портфеля выросла на 45% в год и поднимает у них еще большие деньги. Vision Fund I составил $100 млрд. Объявленный недавно Vision Fund II составит $108 млрд. [1]
5) С новой инъекцией капитала возвращаетесь к шагу 1 и так по кругу до “бесконечности”.
Маса любит играть крупно и, как следствие, не застрахован как от крупных побед, так и крупных поражений, после которых почти невозможно восстановиться.
Примечания
[0] К примеру, в течение 5 лет (2015-2019) и 5 раундов инвестиций SoftBank в одиночку поднял стоимость индийского стартапа по бронированию гостиниц OYO от $100 млн. до $10 млрд. 100-кратный рост за 4.5 года! Чтобы как-то соответствовать такой оценке, OYO гарантированно скупала на месяц большое количество номеров в гостиницах у их владельцев. Эта схема позволяет искусственно увеличивать кол-во бронируемых номеров в месяц без привлечения новых клиентов!
[1] Чтобы гарантировать 7% годовых (в этом предложение Софтбанка отличается от других венчурных фирм) для всех инвесторов в Vision Fund (с учетом, что такие экзиты, как Flipkart и Uber не могут быть ежегодными), благодаря шагу 3 SoftBank показывает красивые финансовые результаты - $11.45 млрд. дохода “на бумаге” от Vision Fund в прошлом финансовом году. Далее это позволяет им брать маржинальные кредиты, используя акции дорогих компаний в своем портфеле в качестве залога. С этих кредитов они платят 7% годовых своим инвесторам. Проще говоря, за долги они расплачиваются другими долгами. Суммарные обязательства SoftBank на данный момент составляют $250 млрд.
